8月30日，美的集团(75.510, -0.65, -0.85%)发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为2511.24亿元，同比增长15.58%；归母净利润为260.14亿元，同比增长25.04%；扣非归母净利润为262.35亿元，同比增长30%；基本每股收益3.41元/股。
公司自2013年9月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为1342.04亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对美的集团2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为2511.24亿元，同比增长15.58%；净利润为266.47亿元，同比增长26.04%；经营活动净现金流为372.81亿元，同比增长11.33%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长47.79%，营业收入同比增长15.58%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 7.84% | 10.3% | 15.58% |
| 应收账款较期初增速 | 29.1% | 33.37% | 47.79% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为18.51%、20.19%、21.07%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 364.55亿 | 438.59亿 | 529.09亿 |
| 营业收入（元） | 1969.88亿 | 2172.74亿 | 2511.24亿 |
| 应收账款/营业收入 | 18.51% | 20.19% | 21.07% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期半年报，营业收入同比变动分别为7.84%、10.3%、15.58%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为39.22%、12.43%、11.33%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1969.88亿 | 2172.74亿 | 2511.24亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 297.85亿 | 334.88亿 | 372.81亿 |
| 营业收入增速 | 7.84% | 10.3% | 15.58% |
| 经营活动净现金流增速 | 39.22% | 12.43% | 11.33% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.61、1.58、1.4，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 297.85亿 | 334.88亿 | 372.81亿 |
| 净利润（元） | 185.29亿 | 211.41亿 | 266.47亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.61 | 1.58 | 1.4 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为25.62%，同比下降3%；净利率为10.61%，同比增长9.05%；净资产收益率（加权）为11.29%，同比下降7.46%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为25.62%，同比下降5.44%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 25.24% | 27.09% | 25.62% |
| 销售毛利率增速 | 9.14% | 7.36% | -5.44% |
• 销售毛利率高于行业均值，存货周转率低于行业均值。报告期内，销售毛利率为25.62%高于行业均值18.46%，存货周转率为3.31次低于行业均值3.61次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 25.24% | 27.09% | 25.62% |
| 销售毛利率行业均值 | 17.01% | 19.12% | 18.46% |
| 存货周转率（次） | 3.69 | 3.61 | 3.31 |
| 存货周转率行业均值（次） | 4.07 | 3.58 | 3.61 |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期27.09%下降至25.62%，销售净利率由去年同期9.73%增长至10.61%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 25.24% | 27.09% | 25.62% |
| 销售净利率 | 9.41% | 9.73% | 10.61% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为11.29%，同比下降7.46%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 12.14% | 12.2% | 11.29% |
| 净资产收益率增速 | -0.33% | 0.49% | -7.46% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失/净资产比值高于行业均值。报告期内，资产减值损失/净资产比值-0.16%高于行业均值-0.87%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产减值损失（元） | -1.89亿 | -3.25亿 | -3.66亿 |
| 净资产（元） | 1582.43亿 | 1762.85亿 | 2294.23亿 |
| 资产减值损失/净资产 | -0.12% | -0.18% | -0.16% |
| 资产减值损失/净资产行业均值 | -0.31% | -0.47% | -0.87% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为64.04%，同比下降1.78%；流动比率为1.09，速动比率为0.96；总债务为1232.59亿元，其中短期债务为1110.22亿元，短期债务占总债务比为90.07%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.62、0.57、0.41，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.62 | 0.57 | 0.41 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为0.1，低于行业均值0.13。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 346.58亿 | 579.03亿 | 605.12亿 |
| 流动负债（元） | 2063.42亿 | 2512.46亿 | 3518.2亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.17 | 0.23 | 0.17 |
| 经营活动净现金流/流动负债行业均值 | 0.09 | 0.17 | 0.13 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为29亿元，较期初变动率为39.49%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 20.77亿 |
| 本期其他应收款（元） | 28.98亿 |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为72.3亿元，较期初变动率为95.97%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 36.87亿 |
| 本期其他应付款（元） | 72.25亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为5.66，同比下降0.01%；存货周转率为3.31，同比下降9.38%；总资产周转率为0.41，同比下降7.57%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为6.09，5.66，5.66，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 6.09 | 5.66 | 5.66 |
| 应收账款周转率增速 | -9.61% | -7.02% | -0.01% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3.69，3.61，3.31，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 3.69 | 3.61 | 3.31 |
| 存货周转率增速 | 8.74% | -2.17% | -8.53% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.45，0.44，0.41，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.45 | 0.44 | 0.41 |
| 总资产周转率增速 | -2.55% | -1.65% | -7.57% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为6.95、6.89、6.48，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 1969.88亿 | 2172.74亿 | 2511.24亿 |
| 固定资产（元） | 283.37亿 | 315.35亿 | 387.61亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 6.95 | 6.89 | 6.48 |
• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为13.62%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他非流动资产（元） | 585.03亿 | 834.14亿 | 868.96亿 |
| 资产总额（元） | 4627.4亿 | 5066.32亿 | 6380.34亿 |
| 其他非流动资产/资产总额 | 12.64% | 16.46% | 13.62% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入高于行业均值。报告期内，销售费用/营业收入比值为9.18%，高于行业均值5.99%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 171.33亿 | 214.56亿 | 230.53亿 |
| 营业收入（元） | 1969.88亿 | 2172.74亿 | 2511.24亿 |
| 销售费用/营业收入 | 8.7% | 9.88% | 9.18% |
| 销售费用/营业收入行业均值 | 7.26% | 7.26% | 5.99% |
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